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Señales de alerta en los precios del cemento colombiano

/Bancolombia/Categoria Capital Inteligente/Actualidad economica y sectorial06-02-2020

Por Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercados
Grupo Bancolombia

Informe especial: Riesgos para los precios del cemento en 2020

La presión a la baja del índice báltico seco (BDI) en enero, el cual cayó 50% m/m y 86% desde su pico de 2011, representa una señal de alerta para los precios objetivos de las cementeras colombianas. Escuche un resumen sobre los antecedentes, riesgos e implicaciones que destacan nuestros analistas Bancolombia.

¿Qué puede afectar a los precios del cemento colombiano?

En enero el índice báltico seco –BDI, que mide el costo del transporte marítimo internacional, cayó un 50% respecto a diciembre de 2019, y 86% desde su pico de 2011 (2.378 puntos) alcanzado en agosto de 2019. ¿A qué se debió esta caída? A la guerra comercial entre China y EE.UU. durante 2019 y el efecto del coronavirus en las expectativas comerciales. Para saber cómo puede afectar esto los precios del cemento colombiano, debemos recordar el comportamiento del BDI en 2016, que fue similar a las caídas recientes.

Importaciones de cemento versus BDI (índice báltico seco) desde enero de 2014 a enero de 2020

Antecedentes

En 2016, el BDI tocó su punto más bajo y los precios del cemento colombiano estaban pasando por muy malas épocas debido a las importaciones de cemento, con un promedio de 126.409 toneladas de cemento al mes para un total de 1,5mn de toneladas/año, o 12,5% del consumo total colombiano durante el año. Ese mismo desempeño se observó en los precios del cemento, que según el DANE disminuyeron 16% durante el año, o 25% 18 meses después.

Creemos que este comportamiento podría replicarse en 2020. ¿Qué implicaciones traería?

 

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Nuestro análisis de sensibilidad para las cementeras colombianas

Para este análisis partimos de los siguientes tres supuestos:

  • Una disminución promedio de los precios del cemento para 2020 desde -5% a -25%.
  • No suponemos una recuperación rápida de los precios en los próximos años, pero mantenemos nuestra suposición de que los precios crezcan con la inflación esperada colombiana.
  • No asumimos un impacto en los volúmenes, lo que también podría ocurrir teniendo en cuenta el escenario visto en 2016.

Vale la pena tener en cuenta que la tasa de cambio promedio para 2016 fue de COP3.050,98, mientras que en los últimos 12 meses fue de COP3.294,55, con una devaluación del 8%, lo que podría ayudar a disminuir el riesgo debido al mayor costo de las importaciones por movimientos cambiarios.

Variación en puntos de los precios de cemento desde diciembre de 2014 a diciembre de 2019

Con esto en mente, existe un alto riesgo material para el valor fundamental de las cementeras si hay una guerra de precios debido a la fuerte disminución en el costo del transporte marítimo, que es más alto para CLH que para Cemargos, dada su mayor exposición a la economía colombiana.

Variación promedio precios 0% -5% -10% -15% -20% -25%
Cemargos PO 9,750 8,800 7,850 6,950 6,000 5,000
CLH PO 9,200 8,000 6,700 5,450 4,250 3,100

Importante: este análisis de escenarios no supone una resolución rápida a la crisis del coronavirus, lo que podría cambiar en cualquier momento. Si China, u otro país, desarrolla una cura para el virus, probablemente veremos una recuperación en el BDI y, en consecuencia, un menor riesgo en el caso de inversión para Cemargos y CLH en su operación colombiana.

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