Nota de mercado: Investigaciones Económicas de Bancolombia analiza venta de acciones de Ecopetrol

Resumen:

Estimamos que con la venta el flujo de dividendos a la Nación se reduciría en 0,06% del PIB cada año, a cambio de un ingreso de una sola vez de cerca de 1% del PIB.

• Los impactos fiscales de esta posible operación dependerán de cuál sea el plan económico que plantee el gobierno en los próximos años, y en particular los usos de los recursos de la venta.

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A la luz de los más recientes comentarios realizados por el ministro de Hacienda Albero Carrasquilla y el apoyo que ha recibido una posible venta del 8,5% de la participación de Ecopetrol en manos del gobierno, el equipo de Investigaciones Económicas de Bancolombia realizó un análisis de los diferentes impactos que podría tener dicha venta desde el punto de vista fiscal y fundamental y de las potenciales adiciones de reservas en 2018 y su impacto en el precio objetivo.

Desde la perspectiva fiscal destaca el análisis, como antecedente, que desde su inicio la actual administración ha contemplado la enajenación de activos como una alternativa de gestión fiscal para los próximos años. Por lo anterior, no resulta sorpresivo que algunos escenarios planteados por las autoridades contemplan ingresos relacionados con la venta de participaciones en empresas estatales.

Vale la pena recordar que actualmente existen dos fuentes principales de recursos de la empresa petrolera al Gobierno Nacional: los dividendos y los ingresos tributarios, en particular los impuestos de renta e IVA.

“Estimamos que con la venta el flujo de dividendos a la Nación se reduciría en 0,06% del PIB cada año, a cambio de un ingreso de una sola vez de cerca de 1% del PIB. De este valor, hay una destinación específica obligatoria del 10%, lo que implica que a la Nación se le giraría efectivamente un estimado de 0,9% del PIB”, señala Jairo Julián Agudelo, Gerente de Investigaciones Económicas en Renta Variable del Grupo Bancolombia. 

En suma, los impactos fiscales de esta posible operación dependerán de cuál sea el plan económico que plantee el gobierno en los próximos años, y en particular los usos de los recursos de la venta. Hasta tanto no se revelen estos detalles una evaluación fiscal completa de esta transacción no es factible.

Desde el punto de vista de valoración, el equipo experto realizó un ejercicio para comparar el valor presente de los dividendos que la nación dejaría de percibir como resultado de la venta del 8,5% de su participación en Ecopetrol y los ingresos provenientes de dicha venta a diferentes precios de mercado.

“De manera general, encontramos que aún con un payout del 70% y con un precio de petróleo 20% por encima del estimado en nuestro escenario actual de valoración, al gobierno le saldría mejor vender su participación, incluso por debajo del precio de mercado”, resalto Jairo Julián Agudelo, Gerente de Investigaciones Económicas en Renta Variable del Grupo Bancolombia. Es importante tener en mente que el valor de Ecopetrol puede variar significativamente, dependiendo de los éxitos exploratorios que presente, algo que no se tiene en cuenta en este análisis.

El informe completo lo encuentra aquí. 

1 de febrero de 2019
Dirección Corporativa de Comunicaciones y Reputación